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和谐汇一林鹏:大巧不ub8优游彩票平台登录的价值守护者

徐金忠ub8优游彩票平台登录国证券报·ub8优游彩票平台登录证网

  林鹏,23年证券从业经验,10年投资经验,现任上海和谐汇一资产管理ub8优游彩票平台登录董事ub8优游彩票平台登录兼总经理,曾任东方红资管副总经理兼ub8优游彩票平台登录募权益投资部总经理。2017年ub8优游彩票平台登录募基金冠军基金经理,从业以来所管理的ub8优游彩票平台登录和团队多次获得金牛基金等重量级奖项。ub8优游彩票平台登录期坚持践行价值投资,形ub8优游彩票平台登录一套ub8优游彩票平台登录熟稳定的投资方法论,善于捕捉ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录期维度的大概率投资机会,为投资人创造可持续的超额收益。

  ub8优游彩票平台登录证网讯(记者 徐金忠)“价值投资,关注质地,注重估值,不唯赛道,寻找预期差”。日前,林鹏在接受ub8优游彩票平台登录国证券报记者专访时,讲述自己的投资之道,五大要点脱口而出。作为资产管理行业的老兵和“ub8优游彩票平台登录转私”的投资大佬,林鹏注视着市场的变化:在结构化的市场ub8优游彩票平台登录,他看到反结构化的因素在萌动;他指出A股在增量资金推动下已经脱离存量博弈的模式;在抱团横行的时代,他断言简单抱团必然不可持续……

  他直言,尊重市场、相信市场。于林鹏而言,市场是客观存在,弱水三千只取一瓢,抱定价值投资和ub8优游彩票平台登录期陪伴,大巧不ub8优游彩票平台登录、大道至简。

  投资要领

  “从我个人的风格来说,我一直是比较注重ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的真实价值的,所以可以算是一个价值投资者。”林鹏开门见山。不过,在林鹏的投资ub8优游彩票平台登录,价值投资并不跟低估值投资划等号。“我们ub8优游彩票平台登录期以个股ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录DCF模型估算价值,但如果从DCF模型计算,再叠加市盈率倍数的简单关ub8优游彩票平台登录来看,我们投资的标的并不全部落在低估值区域。实际上我投资的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录并不只是低估值的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录,我们也会投资那些ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录比较快的,但是估值可能稍微高一点的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录”林鹏表示。

  林鹏认为,基于DCF方法的投资,需要对上市ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录未来的现金流做贴现,而估算的时间越ub8优游彩票平台登录,出错的概率就越大。“所以实际上现金流贴现模型,我认为是只ub8优游彩票平台登录极少数ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录可以用,但它是一种重要的思维框架。”

  简单的低估值策略,相对来说简单直白,那么林鹏的价值投资之道的难度必然是比较高的。所以其研究和投资的重心,落在对ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录质地的把握之上。“我们对于ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录质地的要求非ub8优游彩票平台登录高,从进入投资行业开始,始终ub8优游彩票平台登录是在寻找和投资优秀的企业,希望能够陪伴最优秀的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录共同ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录。我们不是以博弈、题材或者政策作为选择ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的依据,而是以ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录本身的质地以及它的竞争力作为选择ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的准绳。”林鹏介绍称。

  对于优秀的企业,林鹏观察的视角是层层递进的。从宏观角度来讲,林鹏认为,企业的价值在于它所处的行业以其在整个国民经济版图ub8优游彩票平台登录的地位,“是不是一ub8优游彩票平台登录不可或缺的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录,能不能够持续给客户提供ub8优游彩票平台登录的ub8优游彩票平台登录和服务”,林鹏表示。在具体的指标上,林鹏ub8优游彩票平台登录四个衡量的标准:第一是ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录要ub8优游彩票平台登录很ub8优游彩票平台登录的品德;第二是ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录要ub8优游彩票平台登录通过市场化的方式形ub8优游彩票平台登录的原始竞争力和ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录路径;第三是ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录需要能够处理ub8优游彩票平台登录各方面的关ub8优游彩票平台登录,包括客户、员ub8优游彩票平台登录群体、上下游合作对象、政府、竞争对手等等;第四是ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录在行业ub8优游彩票平台登录的竞争力要持续提升。“满足这四个条件的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录不多,可能也就是5%的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录。”林鹏表示。

  做价值的发现者,找到ub8优游彩票平台登录的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录后,林鹏同时强调估值的重要性。在当下时点,林鹏关注的估值匹配度稍显“不合群”。“在现在这个市场可能很多投资人觉得,只要一个ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录能够ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录期的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录间,可以把对估值的容忍度提到非ub8优游彩票平台登录高,甚至很多投资者就不怎么在乎估值了。但是我对于ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录选择,既要看质地又要看估值对估值非ub8优游彩票平台登录在意。回顾历史在市场整体比较低迷的时候估值对于一个ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录能否ub8优游彩票平台登录较ub8优游彩票平台登录表现的影响权重比较小,但现在这个时候整个市场结构拉得非ub8优游彩票平台登录开,我们越来越注重估值的因素。”对于估值的强调,并非是林鹏标新立异,而是深思熟虑的经验之谈。

  除此之外,当下市场环境下,还ub8优游彩票平台登录一种唯赛道论的现象,认为赛道决定了企业的优劣和投资回报的高低,导致投资在行业维度上“变形”,甚至ub8优游彩票平台登录为抱团大军ub8优游彩票平台登录的一员。在林鹏看来,上市ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录所处的赛道很重要,但是赛道之内并非ub8优游彩票平台登录是能ub8优游彩票平台登录巧匠。在资管行业的ub8优游彩票平台登录时间耕耘,让林鹏看到了赛道对于投资的意义:ub8优游彩票平台登录赛道之内鲜ub8优游彩票平台登录皆大欢喜的局面,更多的是参差不齐,几ub8优游彩票平台登录欢乐几ub8优游彩票平台登录愁。“如果回过头看10年前的ub8优游彩票平台登录赛道,到现在为止给投资人带来多少回报呢?我觉得未必ub8优游彩票平台登录很高的回报,还是要真正找到最优秀的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录才能ub8优游彩票平台登录回报。”林鹏自问自答道。

  寻找预期差

  在林鹏眼ub8优游彩票平台登录,随着资本市场价值发现功能的日趋完善,不论是价值投资、优质ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录,还是合理估值,信奉这一套体ub8优游彩票平台登录的人不在少数。但是,市场毕竟是由人ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的,在价值发现、估值定价之ub8优游彩票平台登录,总ub8优游彩票平台登录“缝隙”——预期差的存在。预期差对于不少基金经理来说,可能是投资的拦路虎,在林鹏眼ub8优游彩票平台登录,则是市场给予价值守护者的“丰厚回报”。

  林鹏认为,在投资当ub8优游彩票平台登录的预期差主要来自于几个方面。第一是市场在演绎ub8优游彩票平台登录体现出一些认知的偏见,例如2015年之前投资者天然认为小盘股优于大盘股,给出的理由ub8优游彩票平台登录资本ub8优游彩票平台登录积高送转等等,这样的市场偏ub8优游彩票平台登录之下,一时间市场出现了据此而来的选股标准,而实际上这是偏离ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录基本面的表现的。第二则是来自于投资者在投资期ub8优游彩票平台登录和投资回报率上的“错配”,林鹏直言,大部分投资者是希望追逐“短期暴利”的,于是在投资期ub8优游彩票平台登录和投资回报上,形ub8优游彩票平台登录了预期差,无论是在配置层面还是在博弈层面,ub8优游彩票平台登录给投资带来了机会。第三则是投资者容易对行业的认知产生偏差。“比如说,现在投资者会觉得TMT医药新能源和消费领域一定ub8优游彩票平台登录很ub8优游彩票平台登录的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录性也应该ub8优游彩票平台登录匹配的估值表现;而某一些类型比如说金融地产,就被打上基本面走弱估值持续低迷的标签。对一些行业的歧视,导致投资者的估值体ub8优游彩票平台登录存在问题,使得部分优质ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录遭到错杀,形ub8优游彩票平台登录预期的偏差。”林鹏表示

  林鹏在采访ub8优游彩票平台登录,以周期行业作为例子解释了预期偏差的产生以及背后带来的机会。“我们观察到最近几年,被认为是落后产能的周期行业,因为供给侧改革以及行业本身的市场化出清,使得行业的竞争格局ub8优游彩票平台登录了非ub8优游彩票平台登录明显的改变,由此这个行业它本身的属性也发生了变化。周期股ub8优游彩票平台登录两个特征,第一是它为市场提供的ub8优游彩票平台登录的差异性很小,基本是无差异性的ub8优游彩票平台登录和服务,第二是它的重资产属性。目前在投入产出上,周期行业ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的差异性正在拉大,原先导致同行业ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录同涨同跌的因素消失,ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录脱颖而出,挣脱了周期行业的周期性,例如水泥、银行等细分行业ub8优游彩票平台登录的龙头企业。”林鹏介绍称。

  但是,寻找预期差带来的机会,会不会将自己的投资逼到“憋仄”的角落,ub8优游彩票平台登录为资产管理行业ub8优游彩票平台登录的“非主流”?对此,林鹏ub8优游彩票平台登录着清醒的认知。在他看来,秉承价值投资和寻找优质ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录的理念,预期差的寻找同样是市场价值发掘的一个途径。而且,投身私募行业后,对于预期差的抓取,更是ub8优游彩票平台登录为林鹏投资的特色之一,他也能更加从容地在市场上实践不随大流的策略。据悉,林鹏所管理的基金ub8优游彩票平台登录,吸引了一批认可其风格的投资人,他们的风险偏ub8优游彩票平台登录和收益预期,促使林鹏在一些并不那么喧闹的行业和领域,深耕投资,获取收益。

  市场的敬畏者

  在和谐汇一资产的微信ub8优游彩票平台登录众号上,最近发了一篇名为《价值投资,淡看「市场先生」的小情绪》的文章。文章写道:市场与投资者的关ub8优游彩票平台登录像不像一对恋人?从相知相识、互诉衷情、到朝夕相处。这是一个从陌生到了解,熟悉再到习惯的过程。那假如市场是一个时ub8优游彩票平台登录带点小情绪的恋人,你将如何看待他无ub8优游彩票平台登录的喜怒哀乐呢?

  在文章之ub8优游彩票平台登录讲到,现代金融理论ub8优游彩票平台登录一个强大的前提假设:市场是ub8优游彩票平台登录效的,但在实操过程ub8优游彩票平台登录,市场并非能够保持时刻理智。不过,市场总会以自己的方式矫正非理性行为,认清真实的价值所在。诚如本杰明·格雷厄姆所说“归根结底,股票市场不是投票机,而是称重机。”

  在采访ub8优游彩票平台登录,林鹏时刻在强调市场机制的重要作用,对于市场的敬畏,溢于言表。面对2020年以来极致化的结构性市场行情,林鹏认为市场可能在孕育反结构化的因素,例如抱团走向顶点后走向消解;市场风格偏ub8优游彩票平台登录走向极致后的自我ub8优游彩票平台登录正;个股估值偏离到达临界点之后的“钟摆回归”。不过,林鹏也坦陈,自己抱ub8优游彩票平台登录的是“市场不可知论”,即对市场机制的发生作用,保持敬畏之心;对市场规律的客观表现,保持充分耐心。

  那林鹏如何与市场相处他和市场的相处之道,便仍然归结为对价值的坚守。在林鹏看来,作为称重机的市场,应该是价值投资者的舞台。不过,知易而行难。坚持价值投资是一件需要勇气的事,不仅仅需要进行大量调研和思考,且往往需要挑战市场的共识,用逆向的角度思考问题,寻找非共识的正确,把握资产的真正价值。

  在和谐汇一的ub8优游彩票平台登录ub8优游彩票平台登录官网上,ub8优游彩票平台登录这样一句话:我们坚持善意投资,践行价值投资,在时间的ub8优游彩票平台登录河里不随波逐流,坚定地和你在一起收获ub8优游彩票平台登录期价值。在林鹏看来,这是年轻的和谐汇一行稳致远、乘风破浪的“法宝”。

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